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方向性价差期权组合

日期:2016-07-19

若投资者预期股价会出现一定涨幅,但难以大涨,投资者可选择低成本的价差期权组合多头,此策略有助于投资者在一定股价升幅内获利,发挥止损和止盈的功能。

该组合可以由看涨期权构成,也可由看跌期权构成。

如由看涨期权构成,则称之为牛市看涨价差,由以下两个期权系列组成:

•买入一张较低行权价的看涨期权;及

•卖出另一张较高行权而到期月份相同的看涨期权。

所卖出的较高行权价看涨期权所收到的权利金可弥补部份买入另一较低行权价看涨期权的权利金成本。

如由看跌期权构成,则称之为牛市看跌价差,由以下两个期权系列组成:

•买入一张较低行权价的看跌期权;及

•卖出另一张较高行权而到期月份相同的看跌期权。

所卖出的较高行权价看跌期权所收到的权利金可覆盖买入另一较低行权价看跌期权的权利金成本。故,对于牛市看跌价差,投资者需要交纳一定的保证金。

应用2:有限风险捕捉跌幅

与上述牛市价差期权策略类似,同样可以配合相似的操作展开熊市价差期权策略。投资者一般认为市场会一定程度下降或者下降的概率大于上升的概率,即温和熊市的观点。该策略相当于卖空股票,不同之处是卖空股票的获利和损失都被锁定。

该组合可以由看涨期权构成,也可由看跌期权构成。

如由看涨期权构成,则称之为熊市看涨价差,构成如下:

•买入一张较高行权价的看涨期权;及

•卖出另一张较低行权而到期月份相同的看涨期权。

所卖出的较低行权价看涨期权所收到的权利金可覆盖买入另一较高行权价看涨期权的权利金成本。故,对于熊市看涨价差,投资者需要交纳一定的保证金。

如由看跌期权构成,则称之为熊市看跌价差,构成如下:

•买入一张较高行权价的看跌期权;及

•卖出另一张较低行权而到期月份相同的看跌期权。

所卖出的较低行权价看跌期权所收到的权利金可弥补部份买入另一较高行权价看跌期权的权利金成本。

举例

下面使用沪深300股指期货和股指期权,以牛市看涨期权价差组合为例,说明方向性价差期权组合的具体应用。为了方便比较,本例中沪深300股指期货合约乘数设置为100,保证金比例12%,不包含包含手续费及其他费用。实际操作沪深300期货乘数为300,保证金比例按交易所规定基础上依公司而定。

假设股指现价2300,投资者预期后市有温和升幅,有机会上升至2350水平,投资者希望以较低权利金成本捕捉此温和走势。投资者买入以下牛市看涨价差期权组合:

•以权利金72点买入一手行权价2300的看涨期权

•以权利金45点卖出一手行权价2400的看涨期权

比较

买入看涨期权

卖出看涨期权

牛市看涨期权价差

市价/行权价

2300

2400

2300/2400

成本(每手100元/点)

72x100=7200

45 x100=4500

7200-4500=2700

盈亏平衡点(以点计)

2372

2445

2327

若指数在2300之下

-7200

+4500

-2700(止损点)

若指数在2400之上

上升市场回报

上升市场风险

(2400-2300)x100-2700

=+7300

如何选择合适的方向性价差组合:

方向

成分

买入部位

卖出部位

权利金特点

最大损失

最大盈利

牛市价差

看涨期权

行权价

行权价

净支出

权利金净支出

高行权价格-低行权价格-权利金净支出

看跌期权

行权价

行权价

净收入

高行权价格-低行权价格-权利金净收入

权利金净收入


熊市价差

看涨期权

行权价

行权价

净收入

高行权价格-低行权价格-权利金净收入

权利金净收入

看跌期权

行权价

行权价

净支出

权利金净支出

高行权价格-低行权价格-权利金净支出


•大价差区间or 小价差区间

不论是牛市还是熊市价差期权组合都可以选择不同的行权价格价差区间,价差区间越大,越激进,即潜在损失增加,同时获利空间也增大。